作者：Luke｜DeFi

在我们开始讨论ETHENA之前，先把时间线平移到2022年的五月。

在那时，UST的发行量突破历史新高，各个交易所开始逐步支持UST兑主流加密货币（如BTC/ETH/SOL）的交易对。Terra生态一幅勃勃生机万物竞发的样子，母币Luna在年初创下历史新高，并且在大盘向下的Q1行情中保持坚挺；历经数次脱锚和回锚后市场似乎已经认为或者Terra自认为其设计的算法稳定币模型坚不可摧。

然而一切的一切都随着死亡螺旋结束了。尘埃落定之后留给市场的是一地鸡毛——Genesis和3AC数十亿美元的坏账、进而导致的Celsius与Blockfi的崩盘，以及背后的几十上百万个韩国家庭的破产。

某种程度上说，Terra的崩盘带来/标志着上一轮熊市真正的开始，熊市在3AC被清算时达到高潮（还有多少人记得2022年6月时三位数的ETH？），最终在FTX倒下时谢幕。在那之后便是大家耳熟能详的反弹（笔者并不认为从23年下半年至今的市场可以被称为牛市，在这里不做赘述）。

在此后，算法稳定币赛道沉寂了许久。直到今年年初，ETHENA带着它的合成资产概念横空出世。

什么是ETHENA？它是如何运作的？

笔者试图用最简单的描述让读者理解ETHENA的运作原理。

假如小明有1个ETH，小明选择在ETHENA存入1个ETH。

此时ETH的价格是2500美金/个。小明在存入ETH之后获得了2500个USDe。

小明可以将USDe质押，来获得ETHENA提供的高APY奖励。