撰文：Wolfgang Münchau, DLNews

编译：Felix, PANews

金价已达到每盎司 2,500 美元的历史新高。按通胀调整后的价格计算，尚未接近 1980 年 1 月的黄金交易价。但正在接近这一水平。

金价上涨是因为投资者正在为美国利率下降、美元走弱和科技股崩盘做准备。那么为什么比特币没有参与这轮反弹呢？

当然，比特币价格比 2022 年底高得多。然而，2000 年以来黄金价格的稳步上涨与比特币价格的突然飙升是有区别的。

不同之处在于，如果投资者担心金融不稳定，他们就会转向黄金。比特币是一种终极风险型投资，具有技术资产的特征。

不是贬值对冲工具

正如作者在上一篇专栏文章中所指出的，比特币并不是一种贬值对冲工具，也不是科技泡沫的对冲。

沃伦·巴菲特和乔治·索罗斯等几位顶级投资者最近宣布，他们已经退出了高科技行业的某些领域。

对冲基金 Elliott 曾警告，称 AI 热潮是一种炒作，尤其是英伟达的股价，正如他们所说，AI 已经进入了泡沫地带。作者大体上同意这一判断。

原因在于这场革命不会阻止整个西方生产力增长的长期下滑。美国成功地扭转了生产力增长放缓的趋势，但如果排除科技行业，美国与加拿大或欧洲并没有太大不同。

科技行业的生产力奇迹与为该行业提供廉价资本的股票市场有关。这种资金流动结束时，预计美国和欧洲之间的生产力差距将会缩小。

如果生产力增长放缓，公司利润增长凭什么保持高位？从目前的估值来看，他们是这么认为的。从长远来看，你会期望两者相同。

有多种方式来看待国内生产总值（GDP）。一种方法是将其视为所有利润和所有工资的总和。

在本世纪的大部分时间里，利润增长超过了 GDP 增长，因此也超过了工资增长，因为政治和人口结构有利于企业利润。

这种情况现在正在改变。直到上个世纪，标准普尔 500 指数的市盈率在略低于 10 到 20 之间波动。那是一个生产力相对较高的时期。

目前的市盈率为 26。纳斯达克指数是 40。如果长期生产力增长下降，很难想象这些估值如何能持续下去。

高估值科技股

科技股和加密资产的极高估值是基于对未来收益增长的极其乐观的假设。

加密技术带来了金融创新的希望，但可能还需要十年或二十年才能与宏观经济相关。

人工智能无疑将影响人们的生活。但无论是关于人工智能的美好想象，还是令人恐慌的故事，都过于夸张。

ChatGPT 对技术任务很有用，尤其是编程，但对新闻工作似乎毫无帮助。