摘要：周期与叙事一直是全球加密市场的核心话题，过去行业更多以比特币减半为参考感知周期，同时挖掘大的叙事走向，但比特币、以太坊现货 ETF 的通过后，加密市场与全球金融市场走势高度耦合，影响加密市场走势的变量正在增多。

混沌值飙升的背景下，如何更清晰的感知周期性，发掘未来的叙事趋势显得十分关键。而投资机构作为创新叙事捕手，嗅觉一直相对前沿。鉴于此 OKX 特别策划《加密进化论》专栏，邀请全球主流的加密投资机构一同围绕当前市场的周期性、新一轮叙事方向以及细分热门赛道等话题系统化输出，抛砖引玉。

以下是第一期内容，由 OKX Ventures 、Hashed 与 Animoca DigitalResearch 共同围绕“当前周期下的挑战与机会”等话题展开，希望他们的洞察与思考对你有所启发。需注意，本文不代表吴说观点，请读者严格遵守所在地法律法规。

1. 当前市场处于什么周期？与过去相比，本周期结构发生了哪些变化？

OKX Ventures：我们认为需要从以下三个视角来理解行业周期：

首先是行业开始进入社会主流的程度。目前，Crypto 的市场规模体量的增长维持在 $2 Trillion 规模，比特币和以太坊ETF 进入全球主流金融市场的交易范围，比特币ETF 规模超过 $60B 。RWA 资产崛起，政府债券类资产规模超过 $1.8B ，也代表了传统世界融合正在融入 Crypto 行业。

其次是创业环境改善。VC 资金流量流入呈增长态势，根据统计 2024 年 Q2 投融资总金额超过 30 亿美金，环比增长 28%，整体上投资机构更加活跃。同时，优秀创业者的持续涌入，拥有头部行业背景和顶级教育背景的创业者持续入行，也继续为行业贡献新鲜血液。

最后是用户大规模入场情况。过去几年区块链基础设施改善，以太坊、Layer2 和高性能公链提供了友好的开发环境和丰富的区块空间，用户侧应用如游戏、社交和 Telegram 生态正在让更多用户无感知的进入Crypto 世界，AI 应用、Intent 和 账户抽象正在让用户学习门槛降低。我们正处在大规模应用爆发的前夜，对此保持长期乐观态度。

Hashed：加密市场的周期受宏观经济条件、政策变化和技术进步等多种因素影响。而这轮市场周期与以往的不同在于机构开始积极入场，这表明行业开始受到监管框架的约束，如此前那般的高市场波动性将很难继续。

本周期中零售投资者的新资金并未显著增加，但随着比特币 ETF 的批准，机构对比特币的兴趣更活跃，使得市场看起来呈上升趋势。但除了 ETH、SOL 和 TON 等少数几种市值最高的代币外，许多其他顶级市值参与者正在经历困难时期。每个代币的合法性，尤其是应用代币的角色，正面临前所未有的挑战。